東京の現物株ベンチマークは金曜、過去最高値で引けた。TOPIXは国内買い手が9月の配当落ち日をにらんで持ち高を構築し、円も一向に強まらなかったことで、新高値へとじり上がった。日経平均は上昇が続かず、今月の大半で市場をけん引してきたハイテク銘柄への利益確定売りに抑えられた。

金曜前から流れは決まっていた。木曜日の取引で日経平均は45,754.93で終え、0.27%高。TOPIXはそれ自体も過去最高値で引け、ドルは148.76円だったと、取引終了時点のまとめは伝えた。買い手は中間配当が付いたままの株式を積み増しており、その資金流入は週末まで続いた。

配当落ち日の仕組みと、買われた下落

9月26日は9月配当の配当落ち日だ。この取引から、株式は中間配当が付かない状態で取引され、指数は配当総額分だけ機械的に下がる。権利を得たい持ち高は調整前に組み入れられている必要があり、調整が入ると現金口座が再び参入して下落を吸収した。

見出しの数字が隠す微妙な点が一つある。T+2決済の下では、9月の権利確定日の権利付きで買える最後の取引日は今週前半に過ぎていたため、権利目的の資金流入の大半はすでに終わっていた。配当落ち日に残っていたのは、指数の調整、受け取ったばかりの配当を再投資するファンド、そして下げを買い場と捉える国内口座だった。

このパターンは東京では日常的だが、セクター構成が重要だ。買いは銀行、保険、商社、公益、通信に集中した。最も利回りが高く、配当が最も安定している銘柄群だ。これは新たな利益評価ではなくインカム目的の持ち高構築であり、この日にTOPIXが日経平均を大きく上回った主因である。

金曜の最高値は、異例なほど秩序立って進んだ9月の上昇の最新局面でもある。指数は木曜午前、高値近辺でもみ合った後、引けでトレンドを確認した。加えて配当落ちカレンダーは、現金口座に強さを追いかけるのではなく弱さで買い増す理由を与えてきた。その支えは来週には消える。

円が輸出株への買いを下支え

為替が残りを担った。ドルは148.76円近辺にとどまった。円安が外交問題になった週だった。高市首相との首脳会談で、トランプ大統領は円安への懸念を表明したと片山財務相は述べ、片山氏とベッセント米財務長官は続けて為替についてオンライン会談を行った。片山氏はまた、7月の協調介入スタンスの背後にある原則は依然として有効だと述べている。

市場はそれをすべて行動ではなく発言と受け止めた。ドルに対して円が弱いままでいれば、自動車や機械銘柄の換算利益はかさ上げされ、広範な指数が割高でも輸出株への買いが生き続ける。裏面は政治的な居心地の悪さで、それはいま両国の首都の記録に残っている。

ハイテクが代償を払う

現金が向かった先で、ハイテクは上げを失った。9月の上昇を主導した半導体およびAI関連銘柄に利益確定売りが出た。このローテーションは、日経平均の上げ幅が市場全体に比べて狭かったことに表れている。今週の相場まとめによれば、海外投資家は上昇局面で売り越しだった。そのため最高値は国内資金に支えられており、見出しが示唆するより基盤は狭い。

この見方を崩すもの

三つあり、いずれも金曜の東京市場の引けまでに確認できる。第一に、TOPIXが最高値を返上し、直近高値を下回って引けること。それは配当落ち日の買いが自信ではなく機械的だったことを示す。第二に、介入リスクが再評価されるなかで円が147を突破して強くなること。それは現物市場から輸出株の買いを奪う。第三に、海外投資家が売り越しを拡大すること。それは記録的な水準にある市場を国内買いだけで支えることになる。

より深い配当落ち日の下落が買われなければ、最初のテストと同じことを示す。今のところ、引けが発するメッセージは見出しより狭い。配当ポジションと弱い通貨で築かれた最高値であり、ハイテクは休止している。