日経平均株価（225銘柄）は11月6日（金）に57,434.77円で取引を終え、2020年3月のパンデミックショック以来の最悪の週間パーセント下落を記録した。世界のテクノロジー系デリスクと円高が輸出企業の業績期待を削った。東京証券取引所は土日休場のほか、11月3日の文化の日の関係で月曜も現物セッションがなく、国内証券各社は11月9日再開に向け長い週末でギャップ想定を更新した。
金曜終値の位置づけ
指数は1週間を通じて大きく売られた。半導体装置やプラットフォーム銘柄が先導し、米メガキャップ決算と金利経路の再評価後の海外ファンドのウェイト削減が背景にある。57,434.77円近辺の金曜清算は、アベノミクス前の水準からは遥かに上だが、個人信用派が戻った夏の高値からは大きく離れた。プライムとマザーズの出来高は高水準で、祝日で薄いだけのテープではなく機関のリバランスが示唆される。
TOPIXも日経と同方向に振れ、イールドカーブの急勾配を享受する銀行と、週内で円高が進んだ輸出株の下押しの乖離が広がった。外債簿を持つ生命保険は金利ボラティリティで評価を下げ、商社は商品証拠金に備え自社株買いを一時停止した。各フローが証券が顧客向けに強調する週間のパーセント損失に重なる。
カレンダーが効く理由
日本株式市場は週末休場であり、11月9日（月）は11月3日の文化の日を含む休日クラスター後の最初のセッションだった。国内ヘッジなしで米欧セッションだけが動く時間が長く、東京現物再開時の寄り付きギャップ確率が上がる。祝日流動性ルールと休み中のカバー低下のなか、多くのハウスは日中戦術レポートより「コールオークション」説明を回した。
リスク部門は金曜終値を海外先物でストレステストする。現物が止まっている間、大阪やSGXの日経連動先物が唯一の連続価格発見を提供した。一部は日経連動デリバティブのインプライド・ボラティリティを根拠に個人向けネット口座の日中証拠金を引き上げた。
月曜の証券プレイブック
大手証券はレバレッジETFや短期カバードコールなど、日経が心理的58,000円や57,500円を割ったときに損失を増幅した戦略への注意を顧客メモで促した。機関デスクは年金リバランサーが政策ウェイトへ株を減らすなら投信の償還キューを流すブロックパイプラインを整えた。外国セールスは週間下落を円建て日本オーバーウェイトのグローバルマンデートのベーシス・ポイントに翻訳した。
コンプライアンスは祝日週末のSNSコメントが承認済みリスク表現と一致すべきだと再通知し、過度な「暴落」比喩がコンダクト審査を招くことを懸念する声があった。大手町・日本橋のフロアでは11月9日の寄り付きオークションに注文インバランス対応の人員を増やした。
セクター別の打撃
チップ周辺製造業が最も痛んだ。米クライアントのスマホやデータセンター設備投資ナラティブの軟化で輸出見通しが下方修正された。自動車は分かれた。円高は翻訳を痛める一方、輸入電池材料のコストは軽減した。金利期待で上昇していた地方銀行は、全球債イールドが反転しNIM拡大の期待が平坦化したことで利益を吐き出した。
REITや公益は相対的に粘り、ファンドマネージャーは日本全体を抜けるより国内で配当狙いのローテーションだと説明した。それでも週間の赤画面は広く、低ボラ日本戦略を追うファクター系はシンガポールやロンドンの配分担当と償還協議に至った。
寄り付きで持ち株が見るもの
投資家は11月9日の寄り付きオークションで公的年金や持ち合い解消の安定化買いの気配を探る。休日中の日銀発言沈黙は財政ヘッドラインや経産省の輸出支援緊急報道にフォーカスが寄るかもしれない。11月第1フル週の個人参加データは、2020年3月以来最悪の週間下落が夏のラリーで戻った層を怯らせたかを示す。
デリバティブは広い寄り付きレンジを織り込む。証券は寄り付き後30分の損切り連鎖が終値から大きく乖離しうると警告する。いまの物語は準備だ。デスクは金曜の57,434.77円のアンカーと週間-9.25%をモデルに刻み、取引が証明するまで保持する。週末を通じて米半導体指数と円クロスのオーバーナイト動きがギャップモデルに入り続ける。