券商家掛單系統上線金管會限縮，融券賣出上限降至成交量3%

證券商在週一開盤前已啟用新版合規表，金管會融券賣出限縮正式生效，這是國安基金第十次進場期間，最具體的一項交易規則調整。

金管會在加權跌破四萬點後的週五晚間公布整套措施。權證、ETF與指定流動性提供者的造市與避險仍豁免，但方向性放空面臨明顯變窄的管道。借券賣出最低保證金由部位價值的90%提高至130%，實質拉高看空部位的資金成本。

營業部如何準備

大型券商表示，週末將節流閥寫入委託路由，盤中賣單在個股觸及當日借券上限時會自動裁切。風控團隊演練較高擔保規則下的追繳流程，零售客服則備好腳本，解釋為何部分融券委託即使庫存足夠仍會被拒。

證交所融資餘額在規則生效前已顯壓力。週五融資餘額降至5,340.5億元，單日減少423.6億元，投資人多選償還而非等待追繳。當日僅171戶遭強制平倉，顯示去杠杆多屬自願——但外資期貨部位仍偏防守，券商擔心限縮本身難以引發軋空。

放空限縮首日，交易者通常盯三項：被拒絕的融券賣單、盤中借券費，以及現貨與期貨價差。若拒單集中在流動性高的晶片股，波動可能轉向指數商品。若借券費飆升，避險基金可能透過海外交換合約轉移曝險，削弱本土規則效力。

金管會呼籲理性交易，並指出上市公司可用電子庫藏股工具回購。多家科技股董事會週日不願評論回購時點，律師表示，現金充沛、估值壓縮的發行人，程序門檻低於10月高點時的黑名單期主導局面。

措施上路時，台股已處技術性空頭——較10月高點跌逾20%，市場激烈辯論AI資料中心支出能否兌現半導體接單簿所暗示的營收成長。限縮放空可緩和急跌，卻無法回答雲端資本支出下季是否放緩。

週一午間，營業員表示真正考驗是外資持續賣超——他們根本不靠借券放空。「限縮借出端對戰術性放空有意義，」一位台股現貨交易主管說，「若賣方直接用既有庫存砸價，影響就小得多。」這條界線將決定週一盤面是稍安，還是僅僅委託紀錄長得不一樣。

證券金融業者週日表示，高貝他晶片股可借庫存在限縮前已偏緊。提高擔保可能迫使部分避險客戶主動回補，在未到日上限前就達到監理目標。其他客戶可能轉向夜盤期貨，或台股大型股海外掛牌標的。

散戶收到融券拒絕時會有簡訊通知。券商呼籲讀懂拒絕代碼，以區分庫存不足與政策節流。2020年類似限縮首日，誤讀通知曾引發客訴高峰。

合規人員亦須為造市商記錄豁免理由。稽核單位警告，偽造避險分類繞過上限將受重罰。金管會稱首週將抽查委託標籤，並在慣例週報公布融券賣出彙總量。

從估值角度看，兩家本土券商維持對擁擠AI供應鏈個股的低配，不因規則而改觀。「有序市場有助成交，」一份報告寫道，「卻拉不長終端成長率。」把限縮當買進訊號的投資人，若獲利預估持續下修，可能失望。